商品价格可能暴跌但分析师认为元凶非“泡沫”

在遭到美国科技股泡沫破灭、信贷危机等重重打击之后，人们很容易就将原因归结为"泡沫"。但是分析师认为，这点在商品市场并不适用。

根据《新帕尔格雷夫经济学大辞典》的解释，所谓"泡沫"就是，因为某种资产的持有人相信，该资产未来价格有望继续上涨，在这种心理的作用下，价格超过了资产的基本面价值。
 
但是商品的价格是否超过价值则很难衡量，因为没有收入数据流，也没有像股票投资者用以判断股票价值的"每股收益"这样的指标。

芝加哥Bianco Research的分析师Howard Simons指出，从"泡沫"定义的后半部分看，显然商品市场并未出现泡沫。商品价格肯定在上涨：国际原油价格比去年同期上涨了103%。而且在过去的三十年里，油价出现过很多次这样大规模上涨的情况。最为显著的就是1980年，油价同比飙升150%。这种价格上涨的主要动力来自石油输出国组织减产和替代产品的缺失。

但是随后，在消费者变得保守、产商加大开发力度、非石油输出国组织的国家增加产出，这些因素的综合作用下，油价暴跌。哈佛大学经济学家Greg Mankiw指出，这种情况充分说明，在供需短期内不够灵活的情况下，油价会大幅波动。但长期内，则未必如此。Howard Simons还介绍道，那些可再生而且易于找到替代品的商品，比如棉花等，最近价格大跌。但是石油和天然气则不然。

从定义的另一部分来看(投资者预期价格会上涨从而买进)，当前商品价格当然存在泡沫。

长期以来，投机者在商品市场发挥了很大的作用，最近几年，作用日渐重要。商品期货市场的初衷是让农场主、石油精炼商等参与市场，用以对冲价格的意外波动。但现在，越来越多的机构投资者参与进来，目的多出于投资，而非对冲。

不过Simons同时指出，因为商品的最终买家是消费者而不是投资者，所以投机的作用受到了限制。Mankiw的哈佛大学同事Jeffrey Frankel也认为，投资者之所以大量参与商品市场的投机行为，是因为美联储大规模降息。利率的下降，削弱了卖出商品的动力。投资者纷纷将商品囤积起来，并将收益转入债券等投资工具上。

他还说道，商品库存增加虽然只是预期中的现象，但是石油生产商可能选择将石油留在地底下。这可能正是沙特国王月初拒绝美国总统布什增产要求的原因之一。

但这是种危险的行为，可能重现上世纪八十年代能源价格暴跌的情况，并给沙特等石油输出国组织的经济体造成严重的危害。事实上，《华尔街日报》文章指出，消费者行为发生改变、美国经济减速可能扩散到其它国家，可能已经预示着历史即将重演。但即使如此，也不是因为价格存在泡沫，而是商品市场本身的运行模式。