汇率变动引起国际金融秩序新变化

自２００５年７月２１日我国开始实行以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度以来，人民币兑美元中间价屡创新高，升值幅度逐渐加快。２００５年人民币对美元升值２．５６％，２００６年升值３．３５％，２００７年升值６．９％。４月１０日，人民币对美元汇率中间价首度“破７”，以６．９９２０改写了汇改以来的新高纪录。在全球关注的目光中，人民币汇率开启了“６时代”的大门。以２００６年５月１５日的人民币首度破“８”为节点，人民币升值这“１元”用了近两年时间。
 升值是压力也是机遇
 对于中国这样经济快速发展、劳动生产效率不断提升的国家而言，本币升值的趋势是经济上无法改变的规律。勿须讳言，中国从２００５年实施一次性汇改伊始，就一直处于海外要求人民币升值的压力之下。除了美国，人民币面临的升值压力还来自欧盟、日本等国家和地区。
 ２００７年以来，受美元疲软拖累，人民币对欧元等货币仍然大幅下挫屡创新低。欧盟公布数据显示，２００７年前９个月欧元区对中国的贸易赤字扩大２５％至８００亿欧元。中国和欧盟之间的贸易失衡继续扩大。不愿单独承受美元贬值压力的欧洲加入到催促人民币升值的主力军中，人民币升值的外部压力加大。在去年末进行的首次中日高层经济对话中，日本也表示，欢迎中国保持人民币汇率的灵活性，希望人民币汇率升值速率加快。
 面对压力，中国有自己的一番看法。近日央行行长周小川就表示，汇率对调整全球失衡的作用有限，过分夸大其作用既不现实，也会误导调整的方向。
 人民币升值未必利于发达国家缓解日益严重的通货膨胀状况。而中国经济面临的内部环境也在发生着深刻的变化。２００６年左右，中国的ＣＰＩ消费者价格指数增速还长期保持在１％多一点的水平，目前却面临着通货膨胀的压力。要抑制通胀，又不能过度加息，因此，汇率政策在货币政策中变得更加清晰起来。升值有利于减少贸易顺差，从源头上减少外汇流入，对于降低货币供应和通胀率、防止经济过热都是有利的。此外，升值理论上可以起到紧缩政策的作用，缓解输入型通胀。
经济环境更加复杂
 币值变动对世界经济金融秩序的改变都是巨大的。美元在国际外汇市场上大幅贬值，欧元、日元等货币反其道而行之。欧元对美元汇率突破了１．５０，日元一举升至１美元兑１００日元附近。外汇市场各种货币的力量悬殊，使得人民币对这些货币的汇率走势也出现了分歧。
 而实际上，人民币并非自由兑换货币，这就决定了人民币兑美元升值仅限于相对货币之间的升值，并不代表人民币国际购买力的提高。人民币目前还不能与美元一样，成为世界主要储备货币，国际大宗商品、金融产品标价也不是以人民币来标价的，由此决定了人民币兑美元升值只是相对货币之间的升值行为。
 渣打银行在近日发布的报告中表示，人民币并没有真正升值。从国际大宗商品的购买力来看，人民币目前的购买力相比汇改前不仅没有上升，而是在下降。以国际油价为例，２００５年７月，油价每桶不过６０美元左右，折合当时８．２８的汇率水平大约是５００元人民币。但人民币破“７”前夜，国际油价却再创新高，达到了１１２美元／桶的天价，按照“新高”汇率６．９９２０计，折合人民币已达到了７８３元之多。
 人民币还面临对外升值对内贬值的复杂局面，加速人民币升值有可能会吸引更多外资流入，而加大国内物价上涨的压力。外部资金对中国资本市场的单向流动，在很大程度上导致了国内货币资金供给增加，使中国经济面临通胀压力。从外部资金进入中国市场的去向来看，投机性外资进入中国资本市场以后，主要去向在房地产、股票市场。外部资金对房地产、股票市场的投机，进一步加大了国内资产价格泡沫。
 中国社会科学院世界经济与政治研究所所长余永定说，通过这样或那样的途径，双顺差加汇率稳定必然最终导致通货膨胀的出现。这是一个不以人的主观意志为转移的客观规律。
 ２００８年世界经济增长速度下滑的风险较大。如果现在大幅度升值可能会使出口增长雪上加霜。但如果不加大升值幅度，我们又会面临通货膨胀和资产泡沫加重、贸易摩擦进一步恶化、经济结构调整缺乏动力等种种问题。如何掌握好升值的时机和节奏确实是一个困难问题，并且还要在人民币升值过程中逐步完成国内消费对出口拉动的替代。我们面临的是一个更加不确定的环境，用北大中国经济研究中心教授海闻的话来说，我们的政府现在必须要学会在开放条件下的政策协调，而不是仅仅从国内的目标出发。
欧元持续升值影响出口
 ２００７年以来，欧元对美元汇率不断攀升。这对欧元区出口形成压力。据测算，如果欧元每升值１０美分，欧元区公司营运获利总体损失大约相当于１０亿欧元。
 欧元对美元和日元不断升值已触发欧洲出口商的关注，他们的产品在国际市场上正变得日益昂贵。一些欧元区成员国政府和企业抱怨，欧元升值已造成出口困难，进而威胁到经济增长。法国尤其反对强势欧元，声称这正伤害其出口和经济增长。数据显示，去年１１月法国外贸逆差为４７．９２亿欧元，远高于１０月的３６．２６亿欧元；其中出口额降至３３３．０４亿欧元，而进口额则增至３８０．９６亿欧元。意大利也对欧元大幅升值也表达了强烈的不满。但以德国和英国为代表的欧洲国家非常沉默。这主要是由于一方面，欧元相对于美元升值可以提升欧元区国家的投资者和其他中央银行对欧元的信心，从而增强欧元在国际金融界的地位；同时，欧元升值还可以帮助欧元区国家抑制物价的上涨，降低通货膨胀。但是，欧元的持续升值，必然导致欧洲公司出口成本增加，加重其出口的压力，进而削弱欧元区企业的国际竞争力，并最终伤及欧洲经济。
 尽管如此，专家预期，欧元可能将在２００８年继续保持强势。一是美元持续贬值导致不少国家放弃本国货币与美元挂钩的政策或减少美元外汇储备转而增加欧元储备。据国际货币基金组织估计，目前在世界各国的外汇储备中，欧元所占有的份额已由１９９９年的１７．９％上升到２５％，而同期美元所占份额却由７１％降至６５．７％。德意志银行估计，到２０１０年欧元所占比例将进一步上升到３０％。二是美国政府放弃强势美元政策和美国经济增长减速推动了欧元走强。
日元汇率波动加大
 ２００７年日元汇率走出先贬后升走势，由年初１美元兑１２０日元左右的水平持续贬值，６月１８日达到１美元兑１２３．５日元，更新４年半以来日元兑美元的最低水平。下半年，由于美国次贷危机影响经济陷入衰退风险加大、美下调政策利率，以及信贷紧缩引起的日元利差交易平仓、流回日本等因素促使日元对美元持续升值，１１月底达１美元兑１０７．２３日元水平。
 受全球经济前景不明朗及金融市场不安定因素的影响，日元汇率也会不稳定，会通过汇率变化改变日本对外国的贸易条件，进而影响进出口。急剧的日元升值是日本经济最大的风险。不得不注意的是支持美元的产油国的动向。如果产油国都跟随科威特２００７年放弃钉住美元的固定汇率制，则可能引发急剧的美元贬值、日元升值，会影响出口依存度较高的大企业、制造业的业绩，还可能造成设备投资减速、国内股指下落加速、消费者意欲低迷等连锁反应。
 国际货币基金组织发表的报告预测，２００８年日本依赖外需的经济增长模式不会改变。对美国的出口恢复预计尚需时日，向中国等新兴国家的出口将继续成为弥补对美出口的减少。预计２００８财年的实际出口比２００７财年增长６％左右，比２００７年增速减缓。２００８年住宅投资的补涨将成为带动经济增长的要因之一。２００８年家庭收入增长的停滞将继续影响消费的增幅上升。内需不足的同时，原油价格高位徘徊，以中小企业为中心收益状况更加严峻。金融市场的的混乱还会持续，２００８年上半年政策利率预计会维持现状，再次加息的可能在２００８年夏季。日元汇率还会继续大幅波动。