央行总结一季度金融运行：从紧货币政策成效显现

中国人民银行期货期货投资上周五以“从紧货币政策成效显现”为题，公布2008年第一季度我国金融运行情况。数据显示，3月份我国货币供应量与外汇储备增幅同步回落。与人民币存贷款增长“一高一低”形成反差的是，外汇存、贷款却分别呈现出“冷热两重天”的景象。

　　3月份货币供应量增幅回落。2008年3月末，广义货币供应量(M2)余额为42.31万亿元，同比增16.29%，增幅比上年末低0.45个百分点，比上月末低1.19个百分点；狭义货币供应量(M1)余额为15.09万亿元，同比增18.25%，增幅比上年末低2.80个百分点，比上月末低0.95个百分点；市场货币流通量(M0)余额为3.04万亿元，同比增11.12%。

　　分析人士认为，3月份货币供应量增幅回落，一方面，是由于今年以来人行发行金融票据、增发国债、提高准备金率、压缩银行期货期货投资贷款规模等回收货币供应，另一方面，与外汇储备增幅回落有关。外汇储备增加，通俗地理解，就是用人民币把市场的上外汇给买过来，因而增加了基础货币。

　　人民币存款连续第五个月增加

　　3月份当月人民币各项存款增加10766亿元，与过往月份相比，仅次于上月单月增加13351亿元的历史纪录。

　　从分部门情况看一季度人民币存款增加情况：居民户存款增加14978亿元，同比多增3927亿元；非金融性公司存款增加5735亿元，同比多增1476亿元。可见，储蓄存款增量占人民币存款增量为56.8%，大大超过企业存款21.8%的占比。储蓄存款重新回流银行期货期货投资，相信与近期人们在股市、楼市以及海外投资中均遭遇“寒流”密切相关。

　　人民币贷款方面，在2月金融运行数字出炉时，本报结合银行期货期货投资业内人士分析预测，只有3月的人民币贷款增量控制在2300亿元左右，才可能实现人行原先设定放款节奏控制目标：即2008年首季贷款增量，应为全年增量（与去年3.63亿万元持平）35%左右。要实现这一目标并不容易。最新公布的3月贷款数字显示，从整个一季度看，人民币贷款增加了13326亿元，这一增量占全年目标增量36.7%。业内人士表示，在1月贷款大增的情况下，2、3月银行期货期货投资贷款控制措施得力，令一季度贷款增量仅略超过35%的目标。

　　4月12日，人行发布对拓宽企业直接融资渠道具有重大意义的《银行期货期货投资间债券市场非金融企业债务融资工具管理办法》。分析人士认为，种种迹象显示，近期人行采取加息手段为银行期货期货投资贷款热情降温的可能性降低。

　　外汇存款余额继续降 外汇贷款需求在增加

　　由于人民币升值预期继续升温，外汇存款余额继续下降，而借贷者对外汇贷款需求胃口却在增加。3月末，外汇各项存款余额1553亿美元，同比下降5.78%。贷款方面，3月末外汇贷款余额为2688亿美元，同比增长56.92%。一季度外汇各项贷款增加488亿美元，同比多增462亿美元。

　　将今年3月份与去年12月的外汇信贷收支表放在一起比较，不难发现，居民外汇存款波动幅度比企业要大得多，前者今年3月比去年12月余额减少37.23亿美元，而后者则增加了2.71亿美元。业内人士认为，这并不意味着企业对于人民币升值预期的敏感度比居民个人小，而是反映出，经过汇改近三年来的“实战”，越来越多企业已开始掌握如何运用外汇避险工具的知识。

　　在外汇存款遭冷遇的同时，外汇贷款却得益于美元连续降息和持续贬值而继续“走俏”。以外汇贷存余额差为例，该数字已从去年年末的598.99亿美元，进一步扩大到今年3月末的1134.47亿美元。

　　此外，近日有自外资银行期货期货投资消息声称，已接到外管局通知将进一步削减外资银行期货期货投资短期外债额度。上述种种迹象表明，预期未来外汇贷款的资金来源继续告紧，外汇贷款“供不应求”的局面将继续存在。

　　周小川：汇率对调整失衡的作用有限

　　值得关注的是，上周1美元兑换人民币中间汇价跌破“7”元关口。在各机构纷纷调高今年人民币升值幅度预期值的同时，人行最新公布数字却在显示，3月份我国外汇储备增加350亿美元，同比少增97亿美元。周小川在12日出席国际货币基金组织国际货币与金融委员会（IMFC）第十七届部长级会议发表讲话，指“通过结构改革来循序渐进地纠正失衡是有效的。汇率对调整失衡的作用有限，过分夸大其作用既不现实，也会误导调整的方向”。

　　这一表述，与人行在2月份发布的2007年货币政策执行报告中的措辞——“继续增大汇率弹性，进一步发挥汇率在调节国际收支、引导结构调整和抑制价格上涨中的作用，增强货币政策的自主性和有效性”——明显不同。面对中国内外部经济的诸多不确定因素，央行的最新表态为今年人民币汇率走势增添不少变数。