面对破“７”我们眼光放远

昨日，中国人民银行授权中国外汇交易中心公布最新数据，银行间外汇市场人民币对美元汇率中间价首度“破7”，为6.9920元人民币兑1美元。人民币对美元汇率中间价创出新高。
　　专家提醒，在人民币不断升值大背景下，投资QDII应该考虑汇率风险；股市因“升值”受益只是暂时的；作为一名普通股民，大家更应该置身于全球经济的大背景中，把眼光放得远些，更远些。

　　升值过程就是“牛熊交接”

　　对于人民币升值和股市牛熊的关系，大多经济学论著基本上都会以日本币值升值带动了股市长牛走势作为例子进行阐述，而没有把两国经济所处的不同发展阶段进行很好的对比研究。在我们的观点中，我们认可“人民币升值预期”(是“人民币升值预期”而不是“人民币升值”，这两者是完全不同的概念，不能笼统视为一谈)是最近两年牛市的外部诱因之一，由于升值预期的强烈，不少国外资金进入国内购买人民币资产(包括股票)，在“全流通”内因的作用下，和加息因素一起，一定程度上加大了房地产、股票等资产价格的非理性膨胀速度。而在人民币升值预期极度释放后的“人民币升值过程”则可能对应着股市的走熊过程。这或许正好和“加息周期进入高潮，宏观调控从紧从严”一起形成合力，导致股市牛熊交接。

　　我们认为，“人民币升值的过程”可能对应的是牛熊交接的过程，加上宏观调控的从严从紧的合力，使这个时代具备鲜明的“经济晴雨表预期”的特征，其代表的可能是股市不断走熊的过程。换言之，因为人民币的不断升值，所以股市具备了走熊的诱因。如果哪天美元对人民币升值过度，比如变成1：6或者1：5了，可能升值过程即将结束，那时股市走熊也即将到尽头(忽略其余外部因素)，而重现牛的活力。全流通后的市场，如果融资融券和股指期货都推出后，人民币升值到顶峰的时候，H股和A股，将接近同股同价(中国石油可能是个例外，由于其国内A股股指期货的强大杠杆作用，会使其A和H长期高差价合理存在)。中证

　　升值提升

　　H股价值

　　近期A+H股份的H/A比价出现显著提升，且有不少A+H股份出现H股和A股价格表面倒挂的现象，背后的推动因素除两地市场的估值及股价的变化差别之外，还有一种重要的推动因素在于人民币升值。

　　本周三，53只A+H股份的H/A比价算术平均值为0.540，这一数据和2004年10月份的比价均值数据相当。不同的是人民币兑港元的比价已经从当时的1.062降至目前的0.899；下降幅度达到15%之多。这意味着在A股股价不变及H/A比价不变的情况下，人民币升值15%将使得H股股价上涨18%左右。

　　理论上，人民币汇率变动不会对A+H股份的H/A比价带来影响。这种假设之下，人民币升值将能够对A+H股份的H股股价起到提升作用。尽管这种提升作用并不能增加内地H股投资者的人民币财富，但对于持有美元或者港元的投资者而言，却是非常具有吸引力的。因此，从市场的资金层面来讲，H股、红筹股等在港上市的中资股，将成为未来全球资金关注的重点板块。

　　周兴致

　　“升值受益”

　　只是暂时

　　联合证券高级分析师陈伟认为，短期来看，人民币升值带来的资产价格上涨会推高房地产、金融等拥有巨额人民币资产的板块，以及美元债务比例较高的板块，比如航空、造纸等，进口业务比重较高的上市公司也会从中受益。

　　由于国际原油价格的大幅上涨，国内的航空公司因此出现全行业亏损。人民币一旦升值，航空股的航空燃油开支大幅降低。有分析表明，如果人民币汇率上涨5%，航空股因燃油成本降低带来的每股收益增加将超过0.1元。另外，航空公司大都通过购买飞机拥有庞大的美元外债，人民币升值将为航空股带来巨额的汇兑收益。因此航空股作为人民币升值概念的最大受益者无可争议。

　　同时包括交通运输板块，也是受油价上涨拖累，而人民币升值后，意味着国内油价的降低，这些公司也将受益。昨日的上证指数航空股的走势也能说明问题，64个交通运输板块个股中，仅有5家下跌。

　　近年来，随着居民消费水平的提高，越来越多的进口汽车走进国门，因此随着人民币的升值，将对汽车进口商构成重大利好。毕竟这相当于进口汽车的价格又便宜了。其中，厦门国贸作为A股市场上的汽车进口商，昨日上涨3.24%，显然是人民币升值受益者。

　　实际上，人民币汇率“破7”前夕，“升值受益”板块已经获得了市场的青睐。“中长期来看，对于升值的预期会吸引国际‘热钱’的流入，从而增加市场资金面的供给，这也会对股市形成一定的利好效应。”陈伟说。

　　不过，正如许多经济学家所分析的那样，人民币升值的速度下半年可能放缓。如果美元对欧元出现升值，人民币对美元汇率也有可能告别单边上扬的走势。“所谓‘升值受益’概念也只是相对的和暂时的。”陈伟说。

　　从这个意义上来说，中国股民们在投资A股市场时，不能再只关注家门口的“一亩三分地”，而应该置身于全球经济的大背景中，把眼光放得远些，更远些。