华尔街智商测试 交易员江平的答卷

江平

　　编者按

　　坐拥1.68万亿美元外汇储备，中国以国家外汇储备投资、QDII等金融机构海外投资、企业和居民个人海外投资，组成了当下中国海外金融投资的梯队。但是面对黑石投资亏损过半、QDII出海折戟等等，有人士提出，中国需要加强对华尔街和世界金融市场的再认识。《第一财经日报》特邀华尔街华人交易员江平为我们解读华尔街。自1995年加入雷曼兄弟至今，江平先生在华尔街浸淫多年，2007年因入账上亿美元而被华尔街著名专业杂志《交易员》评为年度“百强交易员”，成为该榜单历史上首位华人上榜者。来自市场一线人士对华尔街不乏戏谑之言的解读，或许能给我们提供另外一个视角，以加深我们对国际金融市场的理解，加深我们对中国海外金融投资的思考。

　　1.鲁宾为何在1999年7月辞去美国财政部部长职务？

　　(A)他嫌当财长钱太少，想回华尔街捞钱

　　(B)克林顿丑闻不断，他不愿再和这样的人混在一起

　　(C)他想纽约，想与家人多相处

　　(D)他在华盛顿住不惯

　　(E)都不是

　　江平：E

　　鲁宾曾是高盛一流交易员，对经济的洞察力远非格林斯潘、萨默斯或克林顿可比。在一片歌舞升平中，他已知道，船漏了，随时会沉。他知道其紧迫性，所以必须提前下船，不能等到克林顿期满。

　　鲁宾是“强势美元”的始作俑者。受雇于美国政府，他又重新拿出他作为一个一流交易员的手段，信誓旦旦，劝别人持有美元。

　　然而他毕竟不是一个超一流交易员，以诈术盈利终难成正果。无数善良的人们因听信“强势美元”致使血汗所得化为乌有。鲁宾虽荣耀一时，如今又有何颜面去见天下苍生？

　　2.西方国家会像1998年的俄罗斯、2002年的阿根廷一样对其债务赖账不还吗？

　　(A)一派胡言，西方国家国债评级全是“AAA”

　　(B)不可能，即使有一个国家出点问题，其他国家也会帮忙

　　(C)意大利、西班牙上世纪80年代都曾濒临破产边缘，如今又入不敷出，可能会出问题

　　(D)美国欠债太多，可能有问题

　　(E)除了个别国家外，大部分西方国家都将进行俄罗斯式或阿根廷式债务重整

　　江平：E

　　发达国家政府的财务如果全部白纸黑字写出来，比起当年的俄罗斯、阿根廷好不了多少。现在大家都把头埋在沙子里，不看不想，反正华尔街已经说了是“AAA”，没事，亏了也不是我一个人。

　　然而发达国家政府出路何在？大规模通胀，国内百姓不会干。偷着每年涨，然后低报通胀率，有一定用处，可新债堆积的速度太快了，整体情况还在恶化。金融领域一出问题，不仅要降息，还要印钞。2002年，他们大规模降息印钞，诈称是为了防止“通货紧缩”，防止“物价下降”。这次借口还没找好。

　　体面一点的做法是，在将来某一天，他们印够了，给别人塞够了他们的所谓“硬通货”，然后宣布所有持有国债者，不管是西方公民(现在就交着税)或外国央行(现在不交税)，一视同仁交利息所得税。这等于是变相债务重整。当然，华尔街舆论上会配合行动，宣称加利息税完全是合理的。

　　不体面的做法是学俄罗斯和阿根廷：没钱还了，你能拿我怎么样？

　　3.西方世界“大鱼吃小鱼，小鱼吃虾米”。华尔街是否也是如此？为什么？

　　(A)确实如此，资金小无法生存

　　(B)确实如此，人太少力量不足

　　(C)确实如此，大了就可以操纵市场

　　(D)确实如此，大公司资本雄厚，抗跌性强

　　(E)不对，华尔街并非如此

　　江平：E

　　华尔街素有“大鱼吃小鱼，小鱼吃虾米”之说，其实未必如此。例如，上世纪90年代，一个小银行期货期货投资，汉诺佛制造银行期货期货投资(Manufacturers Hanover)，吃下了较大的化学银行期货期货投资(Chemical Bank)，并沿用化学银行期货期货投资的名字，继而吃下了更为有名的大通银行期货期货投资(Chase Manhattan Bank)，并沿用大通的名字，最后吃下了更显赫的摩根银行期货期货投资(JP Morgan)，成为今天的摩根大通(JP Morgan Chase)。瑞银(UBS)及美洲银行期货期货投资(Bank of America) 也是以小吃大的产物。花旗银行期货期货投资更是山迪·威尔(Sandy Weill)从零起步，经十多年兼并收购而打造的庞然大物。

　　大型投资银行期货期货投资内的部门主管、大牌交易员、投资银行期货期货投资家，更像是自我极度膨胀的封疆大吏，或是拥兵自重、桀骜不驯的地方军阀，内部自斗不息，外人更无从控制。巴菲特收购所罗门无功而返，通用(GE)收购基得(Kidder)为假账所坑，美国运通(America Express)收购雷曼后吐血数十亿美元。日本、德国甚至英国都曾试图以钱开道，打进华尔街，结果都被羞辱、戏耍。

　　4.虽然大部分基金经理业绩平庸，但哈佛、耶鲁、普林斯顿等名校的基金都长期业绩出众，这些学校基金的基金经理取得长期高回报的主要原因是什么？

　　(A)他们远离华尔街，不受干扰

　　(B)他们个人不贪图钱财，敬业、刻苦，因而成效卓著

　　(C)他们奉行长线投资

　　(D)他们在传统投资渠道外，又投了对冲基金

　　(E)都不是

　　江平：E

　　华尔街绝大部分投资经理都业绩平平。耶鲁、哈佛、普林斯顿大学基金长年回报极丰，远超指数。不可否认，他们的基金经理对此有一定贡献。但一个更重要的原因，是因为这几所名校的毕业生，占据了美国社会政界、财界重要位置。校友们对母校大都忠贞不贰，对母校投资自然也不遗余力地献策。若是能利用手中权力帮助名校，一来为子女留下后路，二来落个为教育出力的美名，何乐不为？试想国内若有清华基金、北大基金等，在北京、上海投资房地产，山西、内蒙古投资矿藏，回报率怎会不高？美国某名校基金数位“高手”长期业绩出众，但离校后搞基金，业绩却不理想，个别很快关门大吉。