中银香港：美国首季经济或已踏入衰退

美国二月份ISM 制造业指数进一步下滑至48.3，低于50 点的分界线，显示制造业活动正在萎缩。美国一月份工厂订单也按月跌2.5%，为五个月来最大跌幅，显示美国经济继续受到次按和信贷危机影响。不过出口保持一定增长或可限制该指数的跌幅，在美元走弱和全球其它地区暂时仍稳固增长下，美国的出口动力或能一定程度缓和制造业的收缩。

房地产方面，收楼比率(foreclosure)于去年第四季升至纪录高位，二手房销售虽有反弹，但楼价下跌势头并未止住。去年第四季整体房贷的收楼比率达0.83%，高于2006 年同期的0.54%。抵押贷款拖欠比率为5.82%，为1985 年来最高，2006年第四季则为4.95%。三月份美国房屋营建商信心仍然于历史低点徘徊，楼市的重挫已导致买家却步和房屋融资出现困难。二月份新屋开工量为年率106.5 万户，高于一月份的101.2 万户。不过，美国二月份营建许可则下滑至年率97.8 万户，低于一月份的104.8 万户，建筑商对楼市信心尚未回稳。二月份二手房销量七个月以来首次回复正增长，销量折合成年率为503 万套，较一月份上升2.9%。不过，销售价格中值为195,900 美元，较去年同期下跌了8.2%，也低于今年一月份的销售价格中值199,700 美元。而二月新屋销售较上月缩减1.8%，年率为59 万户，为1995 年2 月以来最低。

在内部需求方面，零售销售下跌，消费信心更趋脆弱。二月份零售销售按月下跌0.6%，较预期增长0.2%为差。三月份会议局消费者信心指数大幅下降至64.5，创2003 年3 月以来的新低。该指数的大幅下降显示消费者对当前商业状况、就业市场以及个人收入前景感到悲观。三月份密西根大学消费情绪指数终值为69.5，创下16 年来的新低。

通胀情况则相对保持稳定。二月美国消费者物价指数(CPI)较一月持平，扣除食品和能源的核心CPI 持平。二月CPI 较同比上升4.0%，核心CPI 同比增长2.3%，但油价近日屡创新高，通胀上升的压力仍大。二月份生产者物价核心指数按年则上升2.4%，按月升0.5%，升幅为2006 年11 月来最高，通胀风险或将限制联储局的减息步伐。

美联储于三月议息会再次减息75 点子，联邦基金利率跌至2.25%。与此同时，联储局也将贴现率下调75 点子，连同议息会前外突然下调贴现率25 点子，贴现率降至2.50%。联储局在声明中表示，近期的数据显示，经济前景进一步恶化，消费支出及就业市场疲软，金融市场仍面临巨大的压力，住房市场进一步下滑将对经济产生负面影响。

中国方面，二月份贸易盈余达到85.6 亿美元，远低于去年同期的237.6 亿美元。公告指出，期内进口按年上升35.1%至788.1 亿美元，出口按年升6.5%至873.7亿美元。内地二月份居民消费价格指数(CPI)同比涨幅高达8.7%，并再度创下逾11 年来单月新高。内地物价仍然呈现结构性上涨的特征，二月份食品价格同比上涨23.3%，非食品价格上涨1.6%。二月份扣除食品和能源价格的核心价格同比上涨1.0%。另外，内地二月份工业品出厂价格同比上涨6.6%，反映内地的通胀压力较大。

香港方面，政府统计处公布2008 年1 月的零售业总销货价值较去年同期上升23.3%。扣除期间价格变动后的零售业总销货数量亦上升17.4%。经季节性调整的失业率由2007 年11 月至2008 年1 月的3.4%下跌至2007 年12 月至2008 年2 月的3.3%，是自1998 年1 月至3 月以来的最低位。同期间，就业不足率亦由2.1%下跌至1.9%。不过，在内需动力强劲及食品价格涨升的压力下，本港通胀也升至逾十年高位。二月份消费物价指数同比上升了6.3%。综合消费物价指数在二月份的按年升幅（即基本通胀率）为5.1%，较一月份相应的基本通胀率（4.3%）为大。二月份的基本通胀率较高，主要是基本食品价格升幅受内地雪灾影响而扩大所致。另一因素是外出用膳费用和私人房屋租金的升幅扩大。

金融市场方面，美国经济数据好坏参差，房地产市场依然疲弱，楼价下滑势头未见止住，而且金融机构出现的一系列问题，投资者忧虑美国经济已陷入衰退，美股全月反复向软。美股在三月最后一个交易日小幅上升，但美国股市仍创下了五年半来最糟糕的季度表现。全月，道琼斯工业平均指数收低3.5 点，报12,262.89点。标准普尔500 指数跌7.93 点，报1,322.70 点。纳斯达克指数跌7.62 点，报2,279.10 点。

三月份港股随外围波动加剧，市场一度出现恐慌情绪。内地股市的持续疲弱，对恒生中国企业指数构成重大拖累。全月，恒生指数跌1,482.47 点，跌幅6.09％，月底报22,849.20 点。恒生中国企业指数则跌1,848.58 点，跌幅达13.27%，报12,083.30 点。