中国银行发布2008年第二期人民币市场分析

中国银行3月27日发布《2008年第二期人民币市场分析》报告称，本轮通货膨胀仍然主要由货币增长过快引发，上半年通胀趋势未改，货币政策仍须从紧。

　　中行通过研究发现，经过季节性调整后的滞后6个月的M1同比增速与季节性调整后CPI同比增速有很高的相关性。这源于资本市场自2006年始的牛市开始了与银行体系类似显著的货币创造过程，投资者所投资股票的账面价值远远高于实际投入的货币量，这就类似于银行体系在接受存款，并贷出部分存款后形成货币创造，在这一过程中，较M2更为宽泛的货币总量快速增长。

　　由于M1对资本市场有很强的关联度，因此本轮M1成为与CPI相关性非常高的代理指标。而尽管央行对于信贷拥有很强的调控能力，但对于资本市场则鞭长莫及，这也是央行在2007年大力控制信贷投放，多次提高利率后，尽管M2得到一定控制，但通货膨胀的货币因素实际上却正在增长的主要原因。

　　中行认为，本轮通货膨胀仍然主要有货币增长过快引发，并受到供给冲击推动。中行称，当资本市场退热后，储蓄存款的回流将使得商业银行成为货币创造的主要渠道，央行对货币供应量的调控工具将会更加有效。

　　整体来看，中行预计2008年3月CPI同比增长幅度为8%至8.4%，估计2008年第一季度CPI平均同比增幅为8.1%，第二季度CPI平均同比增幅为8.5%。